中小企業(yè)集合債曝首例違約擔(dān)保代償事件
發(fā)布時間：2012-01-13 閱讀次數(shù)：1920次
新年的第一個交易日，中國債券市場就上演震撼大戲。除了鞍山鋼鐵烏龍“違約門”嚇出投資者一身冷汗之外，更出人意表的是，當(dāng)日中小企業(yè)集合債券爆發(fā)了史上首例風(fēng)險事件。
1月4日下午，北京地杰通信設(shè)備股份有限公司（下稱“地杰通信”）在中國債券信息網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司目前經(jīng)營狀況惡化，自主償債能力較低，已向債券擔(dān)保人中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司（下稱“中關(guān)村擔(dān)?！保┥暾?，請其履行擔(dān)保責(zé)任，確保本金及利息按時全額兌付。
這將是中國債市發(fā)生的首例擔(dān)保代償事件，即由擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)違約兜底。不過，受訪的多位市場人士并未感到太多意外，金元證券固定收益部研究主管王晶向《第一財經(jīng)日報》記者表示：“實(shí)際上，這種事在預(yù)期之中，今年應(yīng)該會很多?！?BR> 首例違約擔(dān)保代償
中小企業(yè)集合債券是將若干家中小企業(yè)各自發(fā)行的債券集合在一起，采取“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的模式，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為第二償債來源，因而能夠提升債券信用等級，降低發(fā)債成本。2007年11月，深圳市20家中小企業(yè)集合發(fā)行的“07深中小債”為我國首只中小企業(yè)集合債券，但目前該類債券累計發(fā)行不到10只。
成立于1997年的地杰通信，由當(dāng)時的國家郵電部北京通信設(shè)備廠和香港金利雅集團(tuán)合資成立，前者此后更名為普天科創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司，歸屬于中國普天集團(tuán)旗下。年報顯示，截至2010年末，地杰通信總資產(chǎn)為4.24億元，凈資產(chǎn)1.789億元，當(dāng)年凈虧損2728萬元。
地杰通信是2010年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券（下稱“10中關(guān)村債”）的13家發(fā)行人之一。在二級市場，1月5日收盤，“10中關(guān)村債”大幅下挫至92.01元，跌幅4.55%。
“10中關(guān)村債”于2010年8月26日發(fā)行，總規(guī)模3.83億元，期限6年，票面利率5.18%，主承銷商為中信建投證券，由大公國際資信評估公司授予“AA+”債項評級。其中，地杰通信發(fā)債金額為4000萬元，占比10.44%，其主體長期信用等級為“BBB+”。
根據(jù)擔(dān)保協(xié)議，中關(guān)村擔(dān)保對“10中關(guān)村債”存續(xù)期前3年（2013年8月26日前）應(yīng)付本息提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，由北京中小企業(yè)信用再擔(dān)保公司提供再擔(dān)保。
中關(guān)村擔(dān)保成立于1999年，是一家由政府出資的政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，也是國家發(fā)改委選定的全國擔(dān)保機(jī)構(gòu)創(chuàng)新孵化培訓(xùn)基地之一。截至2010年一季度末，中關(guān)村擔(dān)保總資產(chǎn)為9.79億元、凈資產(chǎn)5.27億元。
中關(guān)村擔(dān)保同日公告稱，已于2011年11月28日向北京市長安公證處提存資金4414.42萬元，包含了地杰通信需到期兌付的全部本金和至2013年債券所需支付的利息，以確保本息兌付。在“10中關(guān)村債“償付期內(nèi)，若地杰通信無法償債，則中關(guān)村擔(dān)保將使用存放在公證處的資金按時全額償付。
“很多中小企業(yè)達(dá)不到發(fā)債的條件，因此他們聯(lián)合起來找擔(dān)保公司進(jìn)行信用增級，出現(xiàn)違約后由擔(dān)保公司代償是名正言順的事情?！焙暝醋C券高級研究員何一峰向本報記者表示，不過，未來中小企業(yè)要想集合發(fā)債，要找擔(dān)保公司將變得更為困難。
“掃雷”時代來臨
自去年夏天城投債信用危機(jī)引爆債券熊市后，信用風(fēng)險的陰霾始終揮之不去，近期更是出現(xiàn)了多次信用降級事件。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景趨于黯淡的2012年，投資者對信用地雷的憂慮情緒，也到了前所未有的地步。
“受市場風(fēng)險影響，我公司目前經(jīng)營狀況惡化，多筆貸款出現(xiàn)逾期，銀行賬戶遭查封，自主償還全部債務(wù)的能力較低?！钡亟芡ㄐ旁谥苋墓嬷蟹Q。
中金公司近日在一份研究報告中指出，由于評級公司評級的調(diào)整具有一定的滯后性，預(yù)計2012年隨著企業(yè)盈利能力的逐步惡化，負(fù)面評級行動次數(shù)將進(jìn)一步增多，信用資質(zhì)在同評級中不占優(yōu)或行業(yè)景氣顯著惡化的個券將面臨評級下調(diào)帶來的估值風(fēng)險。
何一峰認(rèn)為，真正的信用風(fēng)險還從未發(fā)生過，因此投資者一直存有僥幸心理。然而，“今年注定不尋常，可能會有實(shí)質(zhì)性違約，債市的整個邏輯都可能改寫?！焙我环逭f，最有可能出現(xiàn)違約的是民營企業(yè)和部分國有企業(yè)，而城投債由于經(jīng)歷了一波整頓，加上有政府支持，風(fēng)險相對較小。
某券商固定收益人士向記者表示：“今年出事的會越來越多，不過出事之后投資者會更安心，這算是利好?！?BR> 另一位交易員亦稱：“信用事件好比債市感冒，就像常感冒才少大病嘛，局部的信用事件不會對今年債市整體走勢造成太大影響?！?BR> 盡管如此，對中國債券投資者而言，“閉眼買債”時代已然走到了盡頭。誠如某基金公司人士所言：“以前買債都不用理會信用風(fēng)險，現(xiàn)在就連國企發(fā)行的債券，都怕踩到地雷?！?BR> 另一方面，金融危機(jī)后放量發(fā)行的信用債將逐漸迎來到期高峰，其中包括眾多的中低評級債券。銀河證券董事總經(jīng)理、債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人代旭日前向媒體表示，今年企業(yè)債券償債監(jiān)管體系有望建立，主管部門將搭建企業(yè)債券還本付息監(jiān)管預(yù)警系統(tǒng)，組成各級政府主管部門、發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)多層次參與的企業(yè)債券償還監(jiān)管體系。
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